Bom dia, Dropper! Pronto pro pregão?

Pensei no chuveiro: que guardar ouro nos cofres dos EUA sempre foi a decisão mais segura que um BC podia tomar, pois era o país mais estável do sistema financeiro. Mas na prática, a Holanda passou os últimos seis meses tirando 86 toneladas (US$ 12,3 bilhões) de Nova York e Ottawa e levando para Londres, alegando uma "situação de crise" sem nunca dizer qual. O ativo que os bancos centrais compram pra se proteger da instabilidade e da crise decidiu se proteger dos Estados Unidos.

No Drop de hoje, em 5 min e direto ao ponto:

• BBSE x CXSE: mesmo trimestre, sinal diferente
• IPO da Oura: sono lucrativo, prospecto insone
• Nike: o pior ano desde a aposentadoria de Jordan

Por aqui, o Ibovespa aproveitou o feriado igual você e descansou para recuperar as energias, numa merecida soneca depois de valorizar 5,40% na sexta-feira. Setembro chegou chegando, com o estrangeiro colocando R$ 3 bilhões por aqui somente nos três primeiros pregões do mês, mas o dólar não recebeu o memorando do otimismo na sexta, e subiu 0,50%, colocando água no chope da festa local por causa do que rolou no exterior.

Lá fora, também teve descanso para os traders com o feriado do Labor Day. O saldo de sexta-feira não foi dos melhores, com os dados do payroll de agosto vindo pra bagunçar, com 162 mil vagas criadas contra as 53 mil esperadas, e o desemprego parado em 4,1%. Emprego forte demais é receita clássica pra virar dor de cabeça de quem queria corte de juros, e o mercado já precifica 60% de chance do Fed subir a taxa em 0,25 p.p no próximo encontro do FOMC, nos dias 15-16 de setembro.

Prêmios da BBSE caíram 5%, puxados pelo penhor rural, que despencou 11,4%. Do outro lado, a CXSE cresceu 5%, com o habitacional subindo 14%.

Duas seguradoras grudadas em bancos públicos, o mesmo trimestre, o mesmo país. O BB entregou R$ 2,15 bilhões e viu o preço-alvo cair abaixo da cotação. A Caixa entregou pouco mais da metade disso, bateu o maior ROE da própria história e não animou ninguém. O 2T26 de Caixa e BB Seg mostrou que o mercado não paga por lucro, mas por direção.

Tem coisa em comum, mas a diferença nasce no balcão do banco. O da BB Seguridade é o agronegócio, que passou o ano em recuperação judicial e crédito represado. O da Caixa é a casa própria, e crédito imobiliário no Brasil não tira férias.

Foi um trimestre de quem está segurando as pontas. A Brasilseg entregou uma sinistralidade abaixo do que todas as casas projetavam, com os prêmios recuando 5% e o penhor rural despencando 11,4%. Pra piorar, a Brasilprev virou negativa em R$ 49 milhões porque o IGP-M defasado subiu 4,1% e inflou o passivo dos planos de benefício definido.

Sobrou o dividendo, de R$ 3,9 bilhões no semestre, 88% de payout, a R$ 1,98 por ação.

🔴 Lucro Líquido: R$ 2,15B (-3,9% a/a).
🔴 Prêmios emitidos: R$ 3,5B (-5% a/a).
🟢 Múltiplo e dividendo: 8,9x lucro e DY de 10,75%.

Teve o trimestre de quem pegou carona no motor certo: lucro gerencial de R$ 1,14 bilhão (+9,5%), receita de R$ 1,5 bilhão (+8,5%) e o maior ROE da história da companhia: 70,9% ao ano. Prêmios emitidos subiram 5%, para R$ 2,49 bilhões, puxados pelo habitacional com R$ 1,12 bilhão (alta de 14%).

A previdência foi o contraste mais gritante com a rival: contribuições de R$ 6,7 bilhões (+17,7%), captação líquida positiva de R$ 1,4 bilhão e reservas 16% maiores, enquanto a Brasilprev sangrava. Resultado de 92% do lucro distribuído, a R$ 0,35 por ação.

🟢 Lucro Líquido: R$ 1,14B (+9,5% a/a).
🟢 Prêmios emitidos: R$ 2,49B (+5% a/a).
🔴 Múltiplo e dividendo: 13,3x e DY de 6,57%.

O veredito de verdade: as duas são operações excelentes presas a bancos que decidem por elas, e o mercado precifica isso: desconto para quem depende de um balcão em crise, prêmio para quem depende de um balcão em alta. Nesse mercado, ninguém está comprando seguradora… todo mundo está comprando o banco por tabela.

BBSE3
Compra: 1 | Neutro: 6 | Venda: 2 | Venda forte: 3
Preço-alvo médio: R$ 37,33 | Preço atual: R$ 42,16
Potencial: -11,45%

CXSE3
Compra forte: 1 | Compra: 5 | Neutro: 5 | Venda: 2 | Venda forte: 1
Preço-alvo médio: R$ 20,11 | Preço atual: R$ 19,98
Potencial: +0,67%

→ Fundos: encolhem no Brasil e gestores migram para os grandes bancos.
→ Ouro: gestoras com US$ 27 trilhões sob gestão renovam apostas no metal.
→ CVM: quer acelerar uso de inteligência artificial na supervisão do mercado.
→ Small caps: superam Ibovespa na semana de rali eleitoral.
→ Vale: abandona plano de abrir capital da unidade de metais básicos.
→ Toky: minoritários acionam CVM, questionam possível OPA e conversão de debêntures.
→ Embraer: e SPX articulam fusão e criam empresa de R$ 700 milhões.
→ Camil: fundadores dão controle da empresa como garantia em operação de R$ 350 milhões.
→ 3Corações: conclui compra da Yoki e Kitano por R$ 800 milhões.
→ BC: determina liquidação de duas gestoras ligadas ao Banco Master.
→ BTG: faz votação para incorporar fundo taxa zero da Empiricus e reduzir teto conjunto.
→ CVC: renegocia dívida, corta juros e empurra vencimentos para 2029.
→ Mercado Livre: supera Shopee e terá a maior locação de galpão do Brasil.
→ Banco do Brasil: XP mantém neutro e preço-alvo de R$ 21.

Enquanto Hollywood continua reprisando O Lobo de Wall Street, o mercado de investimentos já se reinventou e o modelo de remuneração começou a acompanhar.

A diferença é de incentivo, não de discurso. Na comissão, o assessor ganha quando a carteira se movimenta. Na taxa fixa, o advisor ganha quando o patrimônio do cliente cresce.

Dá para ver o tamanho dessa diferença sem falar com ninguém. Veja a conta do Fee Based aqui →

Oura entra com pedido de IPO na SEC, após faturar US$ 1,21 bi em 9 meses e dobrar sua base de assinantes, mas com vários riscos elencados na tese.

A Oura virou trend nos escritórios de tech, academias badaladas e mesas de reunião dos VCs. Ela fabrica um anel de titânio com sensores, mas vende junto estilo e a promessa de que o consumidor vai ser “o dono da própria saúde”. Agora quer que ele também seja dono de ações, porque entrou com o pedido de IPO nos EUA.

Os números do prospecto explicam o entusiasmo:

O grande trunfo: é que a Oura está conseguindo fidelizar o cliente, monetizando muito além da compra - a receita de assinaturas cresceu 121%, contra 75% da receita dos anéis. É a diferença entre um fabricante de hardware e uma empresa de dados que aluga hardware pra coletá-los.

Por outro lado: a Oura reconhece que o "rápido crescimento pode não ser sustentável" e que a taxa deve desacelerar. A empresa ainda lista concorrentes - Apple, Fitbit e Samsung com smartwatches; Garmin, Coros e Whoop com wearables especializados - e reconhece que esses rivais "podem ter recursos significativamente maiores".

No fim, a Oura tenta se vender não como fabricante de anel, mas como plataforma. É a narrativa clássica de quem quer múltiplo de tech, não de bem de consumo.

PS: O valuation esperado passa dos US$ 11 bilhões, que foi o valor da última rodada privada. A estreia deve sair ainda este mês.

Caindo ~77% da sua máxima histórica, a ação agora leva outro “toco”: saiu do S&P 100.

Em 1993, Michael Jordan se aposentou do basquete pela primeira vez e deixou a Nike com uma baita dor de cabeça. Agora, 2026 caminha pra ser o pior ano da ação desde então, caindo -38% no ano e 78% desde o seu pico histórico de 2021. Para piorar, sai do S&P 100, o índice reservado pras blue chips mais consolidadas dos EUA.

Em resumo, apostou demais nas franquias de sempre, empurrou forte demais o modelo direto ao consumidor, arranhou relações com o varejo e perdeu força na China. E aí junto com o crescimento, deu adeus ao índice.

As mudanças no S&P 100 também passam uma mensagem nas entrelinhas:

A saída do S&P 100 serve como régua de quanto o sentimento já andou: de compounder eterno a integrante removida do clube das blue chips americanas.

Jordan se aposentou aos 30 e voltou dois anos depois pra ganhar mais três títulos. A pergunta que ninguém sabe responder ainda é se a Nike, aos 62 anos de marca, tem o mesmo segundo ato guardado na manga!

PS: se fechar 2026 no vermelho, será o quinto ano seguido de queda, recorde de sequência ruim pra empresa.

US$ 39,4 milhões

foi a remuneração média dos 100 CEOs mais bem pagos dos EUA, que teve uma alta de +35,8% em 2025. Veja os salários e o ranking dos 20 mais bem pagos do mercado americano.

[para ler] O Master e a República.

[para estudar] pela 1^a vez na história, as Mag-7 apresentam correlação negativa com indicadores de Momentum.

[para conhecer] o dono do Arsenal, que é também o maior proprietário privado de terras dos EUA.